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　　中金发布研报称，探讨存储对智高手机出货量的不利影响，下调丘钛科技（01478）26/27年归母净利润11%/13%至8.5/10.5亿元。刻下股价对应26/27年P/E

　　10.5倍/8.3倍。保管跑赢行业评级，纠合盈利预测及行业估值核心下移，该行下调看法价19%至12.1港币，对应26/27年P/E

　　15倍/12倍，较刻下股价有44%涨幅。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年功绩稳健该行和市集预期

　　丘钛科技发布2025年报：全年收入208.8亿元，同比+29%；毛利率7.8%，同比+1.7ppt；归母净利润14.9亿元，同比+435%，落于公司预报核心，稳健该行和市集预期。该行觉得利润高增主因：1）出售印度丘钛部分股权录得税后收益8.1亿元，扣除后归母净利润为6.8亿元，同比+144%；2）车载和IoT等非手机CCM收入同比+171%；3）非手机CCM、潜望式CCM、超声波FPM等高附加值家具占比提高，带动详细毛利率同比+1.7ppt。

　　非手机家具为主要增长引擎，二五预备看法孝顺过半

　　2025年公司非手机CCM占CCM总收入约26.9%，逾额完成一五预备看法（25%），主要收成于无东说念主机和手握拍摄树立的需求蓬勃和份额提高，开云体育(中国)官方网站以及车载CCM的销售冲破。此外，公司还握续拓展智能眼镜、XR、具身智能鸿沟的CCM、激光雷达、Pancake、光机等多类家具。把柄公司二五预备（2026-2030），非手机家具收入看法占CCM总收入的50%以上。该行觉得，公司丰富的家具布局和深厚的零部件技能蕴蓄有望鼓舞非手机家具收入快速增长，同期受益于范畴效应，非手机家具的盈利智力有望握续提高。

　　手机家具结构优化及份额提高，2026年销量指令安祥

　　2025年公司手机高端家具的销量占比继续增多，其中，潜望式CCM销量同比+256%，超声波FPM销量同比+389%，远超总体增速。同期，把柄公告，公司在外洋客户的供应份额握续提高。该行觉得均体现了公司技能实力和客户招供度的增强。量度26年，该行量度手机市集需求或因存储加价而承压，但公司凭借外洋客户份额提高，销量发扬存望优于行业。

　　风险教导：手机需求不足预期；IoT需求不足预期；车载客户拓展不足预期。

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