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　　中金发布研报称，保管海天堂际（01882）意见价29.5港元和“跑赢行业”评级不变，对应2026-2027年10.9/9.3x P/E，潜在涨幅29%。由于国内商场存在周期波动，该行下调2026年盈利预测5.6%至38.4亿元，引入2027年盈利预测44.6亿元，切换估值至2026年，刻下股价对应2026-2027年8.4/7.2x

　　P/E。

　　中金主要不雅点如下：

　　2025年齿迹基本安妥该行预期

　　公司公布2025年齿迹：2025年公司营收177.33亿元，同比增长10.0%，归母净利润33.01亿元，同比增长7.2%；其中，2H25营收87.15亿元，同比增长7.5%，金佰利归母净利润15.90亿元，同比增长1.9%。2025年国内周期高基数影响承压，国外陆续增长，2025年齿迹基本安妥该行预期。

　　2025年国外商场孝顺主要增速

　　2025年国内和国外售售101.32/76.02亿元，差异同比增长0.2%/26.4%，开云体育(中国)官方网站国外营收占比莳植5.6ppt至42.9%。该行以为主要系：1）国内商场高基数配景下需求增长放缓，周期有待进一步设立。2）公司握续国外布局，受益于公共制造业产业链重构配景，东南亚等国度和地区销售同比增长权臣，东南亚占国外收入比例莳植8.4ppt至47.3%。

　　新动力汽车、3C居品需求带动各居品系列销售增长

　　2025年Mars/Jupiter/电动系列营收达113.17/24.21/21.53亿元，差异同比增长8.1%/16.4%/8.9%。Jupiter增速最快，该行以为主要受益于小家电、3C等在内的民用品需求，及新动力汽车需求拉动。

　　盈利才智在周期中保管相识

　　1）2025年公司毛利率32.7%，同比莳植0.5ppt，主要获利于供应链惩办与国外占比莳植；2）销售、惩办、财务用度率差异为8.43%/6.65%/-0.61%，差异同比+0.52/+0.22/+0.47ppt；净利率18.6%，同比下滑0.5ppt。

　　发展趋势

　　国外商场有望握续开释后劲。公司股东国外集成供应链建设，印度二期工场、日本制造基地已建设完成，该行瞻望跟着26年欧洲区域制造中心和马来西亚制造基地接踵落成，国外收入或加快拉动公司增长。此外，该行瞻望国内周期或在26年迎来拐点。

　　风险教唆

　　注塑机商场需求低于预期，原材料加价风险。

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